文/每日财报仲宇

春节后第一个星期，又有新的IPO即将上会了，很多排队的企业也在忙着提交新的资料。

元旦前一日，广东南海农村商业银行股份有限公司（下称“南海农商行”）向深圳交易所更新招股说明书。自2018年备战IPO以来，南海农商行于2019年便首度递表申请上市，在全面注册制落地后于2023年3月“平移”至深交所并获受理，但迟迟未见进一步突破。这次更新招股说明书，是否意味着上市的脚步近了呢？

翻开海南农商行的招股书，我们看到的是其高度谨慎，也看到了高度谨慎放贷并未使其资产质量向好，更看到因谨慎而导致的业务结构失衡。过度依赖投资支撑增长的海南农商行，该如何保证业绩的可持续性？

股权极度分散，“原始股”打六三折

南海农商行，是2011年在南海区农村信用合作联合社的基础上改制而来，而后者的前身则是具有60年发展历史的南海农村信用社。目前，南海农商行已经成为南海区从业人员及营业网点最多、信贷规模最大、服务范围最广的银行；根据数据显示，截至2024年6月30日，南海农商行以22.75%和22.73%的存、贷市场规模位列南海区同业第二和第一。

早在2011年改制时，南海农商行股东群体中就包括37户企业法人股和11079户自然人股东。十多年来经过多次股权转让及增资等，但其股权结构依旧极度分散。截至2024年6月30日，南海农商行“散户股东”共10857名，“机构股东”共55名——其中仅有4家超过5%，最大的股东“南海承业”（佛山国资委控股）仅持有6.03%的股权；第二大股东能兴控股持有的5.29%则处于司法冻结状态。

2024年11月10日，能兴控股名下持有的9387万股南海农商行股份在京东资产交易平台开启一拍，估值为6.29亿元，起拍价为4.4亿元，可惜无人问津。而直到12月3日再次拍卖时，被广东南海控股集团和广东南海产业集团联手以3.74亿元的价格拍下。

通过此次拍卖，持有南海农商行股份超过5%的法人股东仅剩三家，其中第一大股东持股比例提升至7.4%。股权结构进一步分散倒也罢了，重要的是，拍卖的最终成交价格折合约3.98元/股，而按照南海农商行拟募集资金折算的6.32元/股的发行价，相当于这批原始股以6.3折的价格成交了，这或许对其IPO招股价和募资额度有一定的负面影响。

营收增长高度依赖投资

根据招股说明书数据，2021年至2024年上半年，南海农商行总营收分别为59.87亿元、69.86亿元、68.61亿元和36.24亿元，先增后减但仍相对稳定在高位。

从收入结构上看，传统业务“净利息收入”占比从2021年的68.66%持续下降至2024年H1的54.08%；反之，“非利息”业务整体贡献度在2024年上半年提升至近半数。

通常，对于银行而言，提高非息业务收入占比以降低对传统业务的依赖是好事，但是南海农商行高度依赖投资拉动业绩并非长久良策。